上市公司CEO对企业未来发展的策略规划对公司股价有着重要的影响，华尔街投资者们非常看重这一点。近日，北京大学汇丰商学院安光元教授（Kwangwon Ahn）与牛津大学Richard Whittington教授和Basak Yakis-Douglas教授调研了逾900家处于领先地位的美国公司，研究这些公司的CEO发表公司发展策略的公开声明对公司股价所带来的影响，发现华尔街更青睐能及时公布未来发展策略的CEO，尤其是对那些之前不太熟悉的、从公司外部和跨行业空降的CEO。
Kwangwon Ahn教授本科就读于首尔大学核工程专业，硕士和博士先后攻读了哈佛大学统计学专业和麻省理工学院原子能专业，之后又获得了牛津大学理学硕士和金融经济学博士学位，并于2013年加盟北京大学汇丰商学院。Kwangwon Ahn教授目前开设的课程有：应用随机过程、宏观经济学、数值方法、定量金融学；目前研究领域为：资产定价、计算经济学、宏观经济。
以下内容由陈禹深翻译自Kwangwon Ahn教授与Richard Whittington教授和Basak Yakis-Douglas教授发表在《哈佛商业评论》的文章：
传统经验告诉我们，投资者会选择远离不确定性。当CEO发生变动和交接时，会给公司未来发展带来巨大的不确定性，因此在这段时间里，投资者也会表现出特别的敏感。
但我们的研究显示，新上任的CEO们可以通过公布他们对公司未来发展的策略和计划来减轻投资者的忧虑。例如，当中国电商巨擘阿里巴巴集团新任CEO张勇先生在他履新一周之际，介绍了由他提出的“阿里巴巴全球化”新策略，随后公司股票市值应声上涨了1%，约合22亿美元，并在接下来的几天内持续地上涨。
我们调研了逾900家处于领先地位的美国公司，研究这些公司的CEO发表公司发展策略的公开声明对公司股价所带来的影响。这些声明涉及的策略包含例如国际化、创新和多元化等。为了避免其它因素干扰，我们将涉及事件公告性质的（例如宣布并购）和与盈利公告及预测等同一天发生的声明排除在外。我们发现这类声明会显著影响公司股票价格，而对刚履新的CEO，这种影响效果会放大，尤其特别是从外部空降的CEO。
整体而言，我们发现投资者的确非常喜欢解读策略声明所包含的信息。总体平均而言，股价会在策略声明发表的当天上涨逾2%，折合市值上涨约11亿美元。如下图中间那条线所显示，股价上涨会持续很多天，涨幅在声明过后第四天会接近5%。
我们找到的样本数量非常大。我们把整个样本群分为三组：一组具有统计意义上的显著正影响，一组具有显著负影响，剩下为未产生显著影响的一组。我们发现在整个样本群中，推动股价显著上涨的策略声明（34%）要多于造成股价下跌的策略声明（26%），而其余的40%则未对股价产生显著影响。产生显著正面影响的那一组，股价在声明当天上涨了4.5%，平均折合约24亿美元市值（下图顶部曲线）。股价会在接下来的几天内持续上涨，最终幅度超过10%。
对于产生负面效果的那一组，声明当天伴随着平均4.9%的股价跌幅，平均折合约26亿美元市值的损失（下图底部曲线）。例如，当推特CEO Jack Dorsey先生向投资者承认他还没有一个明确的发展策略时，推特公司在几天内损失了40亿美元的市值。
当新任CEO就职履新时，公开谈论他的发展策略所带来的影响就更为显著。新任CEO在履新就职100天内公布他的发展策略，在公布当天平均给公司股价带来5.3%（28亿美元）上涨，优于总体样本群的平均数据。在产生显著正效果的那一组，这种上涨达到14.9%（79亿美元），优于整体数据。在产生负面效果的那一组，下跌幅度为5%左右（27亿美元）。
第二张图显示了CEO们应该在何时发表声明会产生重要影响，以及哪些投资者对此最为关注。首先，新任CEO们发表个人首个策略声明的时间不应过迟。时间拖得越久，产生的正面效果就会越小。平均而言，投资者对上任100至200天这段时间内才发布公司策略声明的CEO的热情远远低于那些及时发布声明的CEO，对股价的推动仅有1.9%左右（11亿美元）。对于声明产生正影响的公司而言，延迟发布时间虽然会导致涨幅不如及时发布声明的公司的涨幅大（13.5%涨幅，约合72亿美元市值），但也还算令人满意的结果。但对于声明产生负面影响的公司而言，延迟发布会导致严重后果，股价损失了约9%（48亿美元）。因此对新上任的CEO们而言，如果他们推迟发表策略声明，潜在的股票下行风险将会特别高。
其次，公司现在的投资者对新任CEO越不熟悉，越容易引发股价在策略声明后的上涨。我们选取了10%的极端例子，履新的CEO是从公司外部空降，并且来自与公司主营业务无关的行业（例如，Burger King直接从华尔街雇佣Daniel Schwartz担任CEO）。这些投资人并不熟悉的新任CEO们在发布策略声明当天收获了更多涨幅，整体平均涨幅高达12%（66亿美元）。而在获得正面影响的样本小组里，这个涨幅接近20%（104亿美元）。但在产生负面影响的样本小组里，这些投资者不熟悉的CEO引起的股价跌幅却与总体水平几乎没有差异。
所有的CEO都应该考虑更公开地展示他们的策略。投资者对他们的策略声明非常看重。但新任CEO应当特别重视向外界传达他们的策略，尤其当他们不为现有的投资者们所熟悉时。为了获得最大收益，新任CEO们发表策略声明的时间不应太迟。
原文链接：https://hbr.org/2015/12/wall-street-rewards-ceos-who-talk-about-their-strategies
《哈佛商业评论》（ Harvard Business Review，简称HBR）是1922年社会科学文献出版社出版的杂志，是哈佛商学院的标志性杂志。建立之初，它的使命就是致力于改进管理实践。发展90年后，HBR已经成为先进管理理念的发源地，致力于给全世界的专业人士提供缜密的管理见解和最好的管理实践，并对他们及其机构产生积极的影响。目前，HBR在全世界有10种语言的11个授权版本，包括在台湾地区发行的繁体字版和2012年7月起在大陆地区出版的简体中文版。
