2023年6月10日，由北京大学汇丰商学院、香港中文大学（深圳）经管学院、深圳高等金融研究院联合主办，北京大学宏观经济与金融研究中心承办的第四届PHBS-CUHKSZ经济金融研讨会在前海中英研究院举行。来自北京大学、香港大学、香港中文大学（深圳）、南方科技大学、科罗拉多大学博德分校、纽约市立大学等高校的专家学者就经济、金融领域的最新学术研究成果开展了深入研讨。

研讨会现场

开幕式上，北京大学深圳研究生院副院长、汇丰商学院院长王鹏飞，香港中文大学（深圳）经济学博士项目学术主任、俄亥俄州立大学教授叶立新分别代表主办方致辞。王鹏飞对本次研讨会的合作方表示感谢，并期望研讨会通过学术交流合作增进院校友谊，追踪学术前沿。叶立新表示，希望研讨会能够成为深圳乃至全国的优秀学术平台，共同促进大湾区的学术发展与研究合作。开幕式由北京大学汇丰商学院长聘副教授刘柏霄主持。

王鹏飞

叶立新

刘柏霄

从左到右：陈亮、罗晔

在论文宣讲环节，北京大学汇丰商学院助理教授陈亮介绍了合作论文“Common Correlated Effects Estimation of Nonlinear Panel Data Models”（《非线性面板数据模型的共同相关效应估计》）。文章使用共同相关效应（CCE）框架对具有交互固定效应的非线性面板数据模型进行系数和平均偏效应的估计。文章提出两步估计方法：首先使用主成分分析以回归变量的横截面平均值估计潜在因子，随后共同估计回归变量的系数和因子载荷。通过假设时间序列观测数量与截面观测数量相当，作者推导出估计量的渐近分布。为了纠正估计量的渐近偏差，文章引入分析法（analytical）和分裂面板Jackknife（split panel Jackknife）方法，并通过蒙特卡洛模拟验证了其在有限样本中的表现。结果表明，所提出的估计量在有限样本下具有良好的表现，能够准确估计回归系数和因子载荷。此外，文章对非金融公司在不同证券市场中的套利行为进行实证应用，验证了所提出方法的实用价值。香港大学副教授罗晔对该论文进行了回顾与点评，并对解决内生性的方法，以及其他可能的偏误修正方法进行了讨论。

从左到右：赵珅、曾晓亮（Albert Tsang）

香港中文大学（深圳）助理教授赵珅介绍合作论文“Hide in the Herd: Macroeconomic Uncertainty and Analyst Forecasts Dispersion”（《隐藏在羊群行为：宏观经济不确定性与分析师预测差异》）。文章探讨了宏观经济不确定性与分析师盈利预测差异之间的关系。她指出，二者呈现负相关，这表明当宏观不确定性增加时，分析师倾向于出现羊群行为，更多地同意彼此的意见。这种行为可能是由于他们对职业和声誉的关注，或仅仅是由于缺乏信心。出现羊群行为的公司具有更高的不确定性水平，其股价具有更强的动量，并对公司和宏观新闻的反应相对不足。此外，这些公司的股价更容易被高估，未来收益率较低。该研究有助于理解不确定性、行为偏差和资产定价之间的关联。南方科技大学讲席教授曾晓亮（Albert Tsang）对论文进行了回顾与点评，并对什么是羊群效应的收益，本研究中因变量与自变量的相似性，该现象的其他解释等问题展开讨论。

从左到右：马芳原、蔡达铭（Darwin Choi）

北京大学汇丰商学院助理教授马芳原阐述了题为“Launching for the “Greater Good”: Spillover Effect of ESG Funds”（《为“更大的利益”而启动: ESG基金的溢出效应》）的合作论文。文章在ESG基金发行量逐年增长和愈发多样化的背景下，探讨了ESG基金与家族内部非ESG基金资本流动之间的关系。作者使用了来自美国开放式股票基金的数据，发现ESG基金的推出对同一基金家族中非ESG兄弟基金的资本流动产生了积极的溢出效应。导致溢出效应的原因，并不是非ESG兄弟基金变得更绿色或者ESG信息、知识或技能的溢出，而是基金家族的成功营销。香港中文大学副教授蔡达铭（Darwin Choi）对论文进行了回顾和评论，并引发了有关基金名更换、绿色清洗等问题的讨论。

从左到右：张一飞、周德馨（Dexin Zhou）

北京大学汇丰商学院助理教授张一飞介绍了题为“The Impact of Corporate Climate Action on Financial Markets: Evidence from Climate-Related Patents”（《企业气候行动对金融市场的影响：来自气候相关专利的证据》）的论文。文章解决了研究企业气候行动影响的两个主要挑战，即企业气候表现（通常通过环境评级或碳排放量来衡量）与金融市场反应之间的潜在内生性问题和ESG评级的测量误差。作者使用专利授权作为工具变量，研究结果表明，获得气候相关专利的公司在股票市场上获得了显著的异常回报，隐含资本成本也有所降低。此外，文章还探讨了具有ESG意识的投资者和ESG评级机构对气候专利批准的反应。结果显示，与气候相关的专利对企业的碳效率有积极影响。纽约市立大学助理教授周德馨（Dexin Zhou）对论文进行了回顾和评论，并引发了有关边际效应等问题的讨论。

从左到右：吴诗佳、Tony Cookson（线上参会）

香港中文大学（深圳）助理教授吴诗佳宣讲了合作论文“GIF Sentiment and Stock Returns”（《动态图像情绪与股票回报率》）。文章介绍了一种基于在线投资社区（Stocktwits.com）上与公司相关的帖子中的动态图像（GIF）构建的日度投资者情绪指标——GIFSentiment。研究发现，该指标与当天的股票回报率呈正相关，并能预测接下来两周内的股票回报率的逆转。这种股票回报率模式在散户投资更多、套利限制更严格的股票的帖子中更为明显。GIFSentiment还能预测零售投资者订单不平衡和卖空交易量的增加。研究结果在控制公司级新闻媒体情绪和帖子的文本情绪的情况下依然稳健。此外，半小时间隔的GIFSentiment也能预测接下来两小时的GIFSentiment、股票回报率和零售订单不平衡，与情绪传播一致。此外，GIFSentiment可以更好地捕捉情绪，因为GIF的动态视觉刺激比文本分析更能引起关注和激发情绪反应。总之，GIFSentiment对股票市场具有预测力，通过GIF传递的情绪可以影响股票市场行为，这为投资者提供了一种新的情绪指标。科罗拉多大学博德分校副教授Tony Cookson对论文进行了讨论，他就不同股票间的差异和样本时间段的特殊性提出了建议。

部分参会人员合影

PHBS-CUHKSZ经济金融研讨会发起于2021年，每年举办两届，由北京大学汇丰商学院和香港中文大学（深圳）高等金融研究院轮流承办。研讨会致力于激发青年学者的研究潜力、促进青年学者的学术交流，推动深圳市和粤港澳大湾区在经济和金融领域的前沿学术发展与研究合作。